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PP短期低库存现实偏强 未来需求是风险点

浏览量: 来源:未知 日期:2018-10-10 

  持久看国内还有不少打算投产增量,但现实可能延迟。就本年而言,上半年投产的只要中海油惠州,下半年可能的就是耽误和宝丰,目前耽误石油外采甲醇试车成功,但尚未量产,宝丰二期尚未切当动静,估量最将近 4 季度了,其余安装可能要到来岁。

  国内粒料供应次要考虑检修与投产,环比看 9 月产量丧失略小于 8 月,若是考虑上不测检修等要素,可能与 8

  外围新减产能不多,而且大都在需求国,对于我国市场冲击不大。而国内 PP 自给率越来越高,2017 年进口占比不到 20%,次要是由于国内煤化工安装的多量量上马。跟踪进口利润来看,当价差呈现利润时进口会有所添加,其余时间的月度平均进口量在 30-40 之间。

  PP 出口是近两年来的亮点,跟着后期国内产能继续添加,将来很可能会履历由进口到出口的改变。当下我国仍是消费大国,只要在出口窗口打开时,才会有部门货源流向东南亚国度,这部门可认为是边际需求的添加。目前出口无利润,现货9300 以下才能打开出口窗口。

  除了粒料外,粉料供应占比也相当可观,2017 年粉料产量 320 万吨,占国内总供给(粒料+粉料)的 14%

  摆布。粉料出产次要集中在山东(地炼-丙烯-粉料)与华东(PDH-丙烯-粉料),总产能 559 万吨,开工率一般

  60%摆布。重点关心点在粉料利润与粉粒价差,粉料利润与开工率正相关,而粉粒价差监测的是粉料与粒料之间的替代需求,一般维持在 200-400 之间,若粉粒价差倒挂则抑止粉料需求,相对利好粒料需求,反之亦然。

  再生料这部门,国内产量与客岁根基持平,进口方面受废塑料进口政策影响,本年根基被砍掉了,下半年

  上面顺次阐发了国内粒料粉料、进出口、再生料等要素,现将其汇总拾掇成月度表观需求数据,此中蓝色为预估数据。据此能够看出 9 月当前月度供应环比小增,但同比增幅不大,此中部门还要填补再生料进口的缺口, 如许看来供应压力不较着。从季度数据看,3-4 季度供应同比增幅仅在 1%-2%。需求按照同比 6%增速粗算,本年大都时间都是去库存的,9-12 月份大要率继续降库存。

  PP 下流比力分离,实在需求没有法子统计,我们按照其在各使用行业的终端表示来大要估算。具体来说,PP 次要用于塑编、BOPP 薄膜、注塑等范畴。

  塑编次要用于水泥、化工化肥、粮食等范畴,水泥行业与基建、房地产等关系亲近,本年房地产投资已放缓, 下半年基建可能发力,从季候性来看,水泥行业在上半年 4-5 月份、下半年 9-10 月份表示较好,同比看弱于往年。化肥近几年产量同比均下滑。塑编袋出口同比根基持平。如许看,塑编需求不温不火,独一可能的亮点要看下半年基建力度。

  PP 薄膜次要使用于食物包装、烟包装膜、胶带等;薄膜没有较着的淡旺季,一般二季度相对较差一些,三四时度产量环比逐步添加。

  PP 注塑用于日用品、汽车、家电等范畴。从塑料成品产量看,本年需求比往年弱,但此中出口数据较好,认为是出口企业为了规避商业战风险,出口前置的缘由。

  汽车产量增速好于客岁,凡是 6-8 月份为淡季,9 月份当前为旺季。家电方面需求稳中偏弱。环比来看,6-8 是保守的淡季,9-12 月是汽车家电类的旺季。

  下流行业的开工率是短期需求黑白的直观表示。目前看周度开工率持稳,下流需求表示不温不火,从季候性来说,7-8 月凡是是淡季,9 月后环比会好转。

  因为聚丙烯良多安装既能够出产均聚拉丝料,也可出产附加值相对较高的共聚产物,两者之间的转产使得均聚和共聚的价差一般维持在必然区间,过高或过低的价差最终会收敛。目前看共聚-拉丝价差偏高,拉丝相对低估。

  PP 共聚在某些使用上可用HD 替代,目前看 HD 注塑-PP 共聚价差偏低,申明 PP 共聚相对高估了。

  2、季候性上,3-5 月份往往是第一个小旺季,9-11 月是全年最大的旺季。6-8 月是淡季。因而国内边际需求该当会好转。

  近期聚烯烃石化库存堆集比力较着,此中 PP 也有必然程度的累库,可是此中游商业商环节库存也不高,下流库存也是维持刚需,整个财产链库存比拟聚乙烯压力小良多。

  PP 石脑油路线利润近几年持续全体压缩,次要是上游原油价钱抬升,目前石脑油制路线成本在 8500 摆布,利润空间 1000 附近。

  跟着北美页岩气的冲击,国内丙烷制丙烯(PDH)路线经济性凸显,目前来看,其利润很是好,次要是华东地域进口丙烷。虽然中美商业战打响,美国丙烷进口关税添加,但领会到市场上大都厂家已采用中东货源,全体影响不大。

  本年下流利润遍及偏低,以 BOPP 和胶带母卷利润为例,BOPP 目前仍处于小亏形态,7 月份最严峻的时候现金流吃亏导致开工率下降,跟着环比好转,开工有所提拔。胶带母卷利润也是逐年压缩,2017 年另有益润,而本年也呈现吃亏环境,目前略有益润。

  分析财产链上下流全体利润来看,上游利润跟着产能投流放年被压缩,分歧路线利润空间有差别,但占比最多的油化工、煤化工(一体化)、PDH 路线等利润空间还比力好,外购甲醇是边际路线,利润时亏时盈。而下流利润遍及偏低,且下流大都为小企业,资金成本偏高。下流比上游保存更艰难,这曾经是本年的常态。

  从全球价钱来看,2016 年当前聚丙烯价钱中枢逐渐抬升,次要是总投产增量不多了,近几年次要是国内市场投放的压力。

  从国内聚丙烯财产链来看,往长进口成本 10500 附近压力较着;向下看,丙烯价钱略有回落,粉料价钱随之下

  滑,部门地域粉粒仍倒挂。原料 9600 以下 BOPP 平均利润会修复到盈利,出口成本 9300 摆布,因而 9600-9300 可认为是支持。

  分析财产链上下流全体利润来看,上游利润跟着产能投流放年被压缩,分歧路线利润空间有差别,但占比最多的油化工、煤化工(一体化)、PDH 路线等利润空间还比力好,外购甲醇是边际路线,利润时亏时盈。而下流利润遍及偏低,且下流大都为小企业,资金成本偏高。下流比上游保存更艰难,这曾经是本年的常态。

  从全球价钱来看,2016 年当前聚丙烯价钱中枢逐渐抬升,次要是总投产增量不多了,近几年次要是国内市场投放的压力。

  从国内聚丙烯财产链来看,往长进口成本 10500 附近压力较着;向下看,丙烯价钱略有回落,粉料价钱随之下

  滑,部门地域粉粒仍倒挂。原料 9600 以下 BOPP 平均利润会修复到盈利,出口成本 9300 摆布,因而 9600-9300 可认为是支持。

  国际油价往上的驱动次要来自供应端可能呈现的不测中缀,集中在伊朗、委内瑞拉等国,且预期沙特等国的产能释放不足以填补这么大量的供应削减。油价往下的驱动次要是当前正在酝酿的需求疲弱,美国炼厂检修季影响到原油的需求。分析判断,我们认为在伊朗出口削减趋向不变环境下,上半年行情无望重演,中线看涨油价。

  短期来看,聚丙烯财产链库存压力不大,上游短期库存小累,可是中下流环节库存偏低,逢低做多为主。从平安边际来看:1. 现货 9600 附近下流利润转亏为盈,下流工场采购志愿会加强;2. 9300 附近出口至东南亚地域会有益润;3.成本端原油价钱可能继续抬升,对于化工品全体或有益多。从持久来看,将来需求受国内宏观形势与中美商业战的影响,可能利空,因而盘面高于进口成本择机布空。

  操作上:短多漫空。短线 9900-9300 分批建多,方针位进口成本 10400;长线 10400 附近布空。

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